微软Q4财报：破局之道呼之欲出，硬AI的关键

最近一段时间，是美股的财报季，作为本轮AIGC浪潮的主要推动者，微软和谷歌两大AI巨头的财报，早在发布之前就成了市场目光最为集聚的焦点。

不过，在两家巨头同日公布业绩表现后，华尔街的反应却是冰火两重天——谷歌在盘后交易时段股价大涨6%左右，而微软盘后股价却下挫3.76%。

究其原因，主要是财报与市场间存在预期差：

那么，本季度微软表现，是否真如市场预期的那般悲观呢？

接下来，我们就从微软这个季度的整体财务状况、各部门的发展情况，以及下个季度的展望这几个方面；

对本季度微软财报做一个简单的梳理，并结合微软近期的一系列动作，尝试分析一下微软的「破局之道」。

本文核心要点:

业务增速放缓，AI影响尚未显现，指引低于预期

表面上看，微软第四财季各项收入都符合市场预期，但无论是收入增速还是毛利率，都不及可比增长率水平，且业绩指引低于市场预期；

与此同时，本季度，微软云服务业务收入增速放缓，AI影响尚未显现，且对AI服务的资本开支仍在加速，引发部分投资者担忧；

具体分析如下：

1、云服务：营业收入240亿美元（市场预期238亿美元），同比增长15%。其中，Azure和其他云服务收入同比上涨26%； 微软预计，下财季 Azure营收增长率将为25%至26%，指引增速低于市场预期。

2、生产力和业务流程（包含Office生产力软件、LinkedIn和Dynamics）：营业收入183亿美元（市场预期181亿美元），同比增长10%；公司于近期推出付费版Microsoft 365 Copilot，但CFO胡德表示“Copilot还没有做好全面发布的准备，该产品可能要到24财年下半年才能真正创收”。

3、个人计算业务：收入139亿美元（市场预期136亿美元），同比下降-4%。其中，搜索和新闻广告服务营收同比增长8%。

表面看业务增速不错，但细细对比，各项业务增速均不及可比增长率（CC Growth）；也就是说Q4单季收入其实已经疲软。

来看一下市场最关注的业务情况：

至于此前市场非常关心的ChatGPT访问量增长出现下滑（23年上半年，ChatGPT的全球访问量环比增幅分别为131.6%、62.5%、55.8%、12.6%、2.8%、-9.7%），是否会影响Azure的云收入？

本季度财报数据，实际上也坐实了市场的担忧，Azure和其他云服务业务收入相较于上季度31%的增速已经有所放缓；

即便是在电话会议上，公司仍表示云业务的需求仍然非常强劲；

但在给出的下一财年和Q1的业绩指引中，Azure预估增长仅维持在25%-26%。几乎与23Q4增速保持一致——

也就是说，Azure云需求进入了一个增长较为稳定的区间，此前爆发式红利几乎不在了。

再具体看一下微软给出的24Q1三大业绩指引，增速基本都是与本季度持平或放缓，不及市场预期：

显然，这样的业绩指引，会很大程度影响资本市场给公司的打出的估值预期。

投资未来：加大AI投入，提高产品定价

基于科技长远发展的视角，微软还是选择了以一种非常坚定的姿态，投资AI建设。

微软预计，为了满足人工智能需求信号，整个财年中每个季度的资本支出都将连续增长，资本支出年增长率约为50%，将达到450亿至500亿美元。

这笔钱将用于云和人工智能基础设施的建设；生成式AI的市场还是非常广阔的，客户遍布各个行业，无论是银行、零售商还是软件公司，而微软要做的是给客户提供快速构建生成式AI应用程序的平台；

不过，微软在电话会议中也表明：产品的毛利率会随着时间的推移而发生变化，好消息是这次毛利率扩大会比之前云转型那次更快。

除了加大资本开支为Azure 的发展铺路之外，office等产品的定价也成为公司未来业绩增长的保障：

上周，微软给出Microsoft 365 Copilot 服务定价：

相比于office产品原来定价（398元/年），这几乎是暴涨6倍。

不仅如此：市场预估Dynamics365 Copilot的价格将会在下半年公布，价格很可能高于每月50美元，直逼Salesforce定价。

显然，此举是意图通过提高定价，抬一手毛利率。 不过，根据资深战略专家预估，最终客户拿到的折扣可能会有较大的差距，尚且很难确定平均价格，也就很难预估最后对毛利率的影响有多少。

如微软CFO胡德所述：

破局新招：联手Meta，推广Bing Chat

ChatGPT大火后，微软和OpenAI的“双向奔赴”，简直已经被业界视为「合作范本」。

不过，随着人工智能对话竞品层出不穷，如Bard、Claude、Character.ai等竞品百花齐放，GPT的早期「一家独大」的红利似乎正在慢慢消退。而微软，也选择了「与时俱进」，不再一心依赖openAI了：

这意味着什么？

我们认为，这是Azure提高吸引力的重要一步，单纯靠ChatGPT的业务已经很难拉动Azure的使用量；

Azure在多年的发展中一直处于落后的势态，此番GPT的流量下滑，如果微软不做变革，那么Azure的收入也很难再上一个台阶。

此外，与开源方面风头正劲的Meta联手，将直接成为Azure流量的入口——不得不说，这是一招妙棋，但具体何时能够变现，现在也还是个问号。

另一方面，微软也在给自己的人工智能对话产品铺路；

微软宣布聊天机器人Bing Chat将在第三方浏览器上推出，包括谷歌的Chrome和苹果的Safari。微软正试图让两种浏览器的用户都可以使用到该工具。 这是赤裸裸的从竞争对手那里给自己产品做推广，打了一手好算盘。

资深战略专家也表示出：微软与Meta的合作，一方面是想补足C端生态的发展，另一方面也是想给OpenAI 一些压力。

从这里，我们也可以看到一些有趣的趋势：

本文作者：韩枫，来源：硬AI，原文标题：微软Q4财报：虽有一时失利，但破局之道「呼之欲出」| 【硬AI】

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